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闪崩、紧急停牌,被指8亿利润造假的波司登股价又回来了

http://www.texnet.com.cn/ 2019-06-27 09:01:50 来源:纺友网

       6月25日早间,针对沽空机构的做空,波司登发布澄清公告予以否认,同时进行正面回应称,沽空报告所载内容属虚假及具有误导性。同时,波司登当日复牌。

  中国最大的羽绒服企业波司登,被做空机构盯上了!

  6月25日早间,针对沽空机构的做空,波司登发布澄清公告予以否认,同时进行正面回应称,沽空报告所载内容属虚假及具有误导性。同时,波司登当日复牌。

  波司登创始人、集团主席高德康

  6月24日上午10点,因沽空机构BONITAS发表的沽空报告,指控波司登(03998.HK)在公开市场造假,夸大收入及盈利等。受此消息影响,波司登股价直线崩盘,随后,波司登于11:16起紧急停牌,一小时内,股价大跌24.78%,报1.73港元,市值蒸发约60.97亿港元,引起市场高度关注。

  波司登作为国内羽绒服龙头企业,长期被国内券商看多,就在6月份还被国信和东方证券给出买入评级。截至6月25日收盘,波司登股价上涨15.03%至1.99元/每股,公司市值回升至212.87亿元。

  被指“一文不值”

  24天上午10点,沽空机构Bonitas发布针对波司登的看空报告,因对其财报、负债和并购等方面的问题存在担忧,Bonitas Research最后指出,短期认为波司登股票的最终价值0.00港元,即一文不值。

       报告指出,波司登存在欺诈发行,其认为波司登国际的执行管理层一如既往地腐败。波司登存在许多公开市场欺诈的情况,包括:

  1、夸大的收入和利润,波司登自2015年以来捏造了8.07亿元的净利润,多报了174%!

  合并的中国信用报告显示,波司登严重夸大了波司登在其香港交易所申报中所报告的净利润:香港交易所的文件披露波司登累计3年净利润为人民币13亿元,但合并后的中国信用报告显示,波司登的子公司净利润仅为人民币4.63亿元。

  即波司登自2015年以来捏造了8.07亿元的净利润,多报了174%!

  2、未公开的关联方交易,波司登人为地向未公开的内部人士进行多次收购,多付了人民币20亿元。

  Bonitas表示,波司登董事长利用三项主要的虚假交易,将波司登的现金和股票交给了未披露的关联方:Jessie,Buoubuou和Tianjin Ladieswear。

  在所有三项独立交易中,有证据表明其同谋周先生购买一个几乎没有价值的中国女装品牌,然后以高达40倍的标价卖给波司登!

  2008年,周先生以人民币1650万元购买并建造了Jessie,2011年以人民币6.64亿元的价格将其出售给波司登,使周先生在3年内获得了高达3924%的回报。

  2013年,周先生以1750万元人民币购买了Buoubuou,仅在2016年以人民币7.15亿元向波司登出售该品牌,使周先生在3年内获得高达3986%的回报。

  2015年8月,周先生以人民币5.3亿元购买Joy Smile集团,于2017年以6.60亿元人民币向波司登出售该品牌,两年内回报率高达25%。

  并得出结论:波司登似乎已经为周先生收购的企业支付了人为高价15倍至21倍的净有形资产,其资产为95%无形资产,并且慷慨地赠送周先生的三年内高达4000%的回报。

  其认为,波司登和他的同谋已经以人为抬高的价格向波司登提供小到无价值的服装品牌资产,已经从波司登中抽走了20亿元的现金和股票。

  3、将价值5600万元的实物资产以540万元的低价处置给董事长高德康。

  4、向持有波司登65%以上流通股的波司登内部人士支付了巨额历史股息。

  在报告最后,Bonitas称,伴随造假被揭露,以及即将到期的债务,波司登集团主席高德康最终会通过支撑股价来浪费被盗取的资金,而该机构认为,波司登的股票价值为零。

  全盘否认股价回升

  6月25日早间,针对沽空机构Bonitas的所有指控,波司登发布澄清公告,对以上问题逐一进行了否认和回应。

  首先,报告对公司虚增利润的指控属恶意中伤且毫无根据。沽空报告中提到的信用报告采用的是中国会计准则,与公司年度报告采用的国际财务报告准则不同。并且,信用报告采用的报告期是截至12月31日止年度,而公司年度报告采用的报告期是截至3月31日止年度。信用报告涵盖的附属公司数量远低于公司年度报告所涵盖的附属公司数量(至少80家或以上),并未反映公司的整体运营情况。

  公司综合财务报表根据适用法律及国际财务报告准则编制,并由公司法定核数师审核。

  其次,收购时尚女装品牌为公司核心战略计划。自2011年起,在扩展非羽绒服业务过程中,公司通过并购具有发展潜力的品牌,构建时尚女装品牌组合,继而奠定公司开发时尚女装业务基础。

  沽空报告提到的三次女装品牌收购,公司都在收购前聘请国际知名及专业核数师、法律顾问、估值师等进行尽职调查及估值。并且,公司已分别举行董事会会议(由执行董事及独立非执行董事出席)以批准有关各项收购事项,该决定是由整个董事会集体作出。公司通过收购三家公司打造一个贯穿南北市场的时尚女装平台。

  第三,公司的附属公司山东冰飞向公司董事会主席高德康出售的物业资产价格是在考虑评估公司此前做出的估值后,由双方公平磋商而定。山东冰飞分别于2017年3月及2017年5月收到所得款项500万元人民币及4900万元人民币。山东冰飞账面的其他应收款余额,为公司收到上述所得款项后,于当年划入公司全资附属公司波司登国际服饰(中国)有限公司所管理资金池形成集团的内部往来。

  上述款项按集团内部应收款项入账,并于集团合并层面上予以撇销。公司对收到的所有付款均可提供文件支持。

  第四,公司在联交所上市以来几乎每年按比例向股东派发现金股息。公司认为派发股息的惯例为股东提供了稳定及满意的回报,并间接证明公司财务状况稳健。

  经过两天的市场跌宕,财务造假风波似乎并没有对波司登造成持续性影响,截止6月25日收盘,波司登股价上涨15.03%,至1.99元/每股,离跌前的2.28元/每股已拉近不少,公司市值回升至212.87亿元。

  腾飞的业绩

  追溯以往,作为国内老牌羽绒服制造商,波司登从1995年起就坐在国内羽绒服行业头把交椅的位置,并在2006年以超过3000万件的产销量,成为全球最大羽绒服生产基地。

  波司登的前身为董事长高德康等创办的集体企业康博工艺时装厂,90年代改制时高德康成为波司登的大股东,此后波司登又经历了一系列股权腾挪,最终2007年在香港上市,成为“羽绒服第一股”。

  波司登品牌羽绒服目前在营收结构中占比超过63%,包括波司登、雪中飞、冰洁三个品牌。

  2011年,波司登营收84亿,净利14亿;2012财年波司登营收93亿,净利10亿。但从2013财年起,波司登开始出现业绩下滑。

  波司登衰落的原因一是品牌老化,二是电商冲击,但也与其盲目从羽绒服向产品“四季化”以及国际化扩张有关。自2007年上市之后,波司登一直在扩充非羽绒服业务,进行了大量的品牌收购,并在英国伦敦等地开店全球化扩张。为此,波司登背负了沉重的成本负担。

  到2014财年,波司登净利大幅下滑超过80%,随后波司登出现大幅关店潮。2015年-2016年,是波司登最低潮的时期。

  不过,最近两三年特别是2016年之后,经过蛰伏期的收缩整顿,波司登又重新聚焦其核心产品羽绒服,一方面和知名设计师合作加强羽绒服的时尚度,另一方面针对年轻人进行了一系列营销策划。2019年,波司登甚至去了纽约时装周走秀。

  经过一系列自救调整,2016财年,波司登已出现复苏迹象。当年营收68亿,同比增17.7%;净利3.92亿,同比增近40%。

  财报显示,2017至2018财年,波司登实现营业收入88.81亿元,实现净利润6.15亿元。三年间,波司登营收、业绩的年复合增速分别达到12%、67%。

  受业绩增长推动,波司登最近一年多股价强势。2018年港股寒意袭人,但波司登却强势逆袭,因此也被视为“年度牛股”。

  2017年初,波司登董事长高德康之子高晓东被任命为上市公司执行董事,这也被外界认为是波司登权力向二代年轻人交班的迹象。目前高晓东主要执掌波司登男装。

  波司登目前的股权结构显示,高德康通过直接控制的盈新国际持有35.99%,通过直接控制的康博投资、康博发展持有29.95%,通过家族信托控制的豪威企业持有5.73%,高德康和梅冬夫妇个人又持股0.03%,因此高德康合计控制波司登71.7%股权,为绝对控股大股东。

  这两年,国际知名品牌加拿大鹅、Moncler等争夺中国市场和客户的趋势愈发明显,中国羽绒服市场整体增长向上。2017年市场规模不到1000亿,预计2022年将增长到1600亿。这对波司登来说无疑是巨大的利好。

  值得一提的是,在本次被博力达思沽空前,波司登近期被多家券商看好,国信证券及东方证券及给出了“买入”评级。

  据悉,Bonitas曾在1月份做空过中概股和信贷(HX),但并未明显影响和信贷之后的股价走势。

  有媒体报道,进入2017年以来,沽空机构的数量激增了7家,沽空误差却大幅上升至67%!即每三家被沽空机构出具报告的港股中,两家在3-6个月内股价基本修复,甚至创新高。

  投资者对沽空消息的意见也开始出现分化,并非谈空色变。被机构沽空的部分公司,虽在当日股价出现不同程度下滑,但随着利空消息的消化及企业的业绩表现,市场表现企稳回升。

  市场人士表示,基于市场自然生态,沽空现象在香港市场较为常见,这其中所潜藏的利益逻辑也被市场所熟知,沽空报告只是一家之言,投资者的意见如何需要看报告的理由是不是站得住脚,其可靠性和真实性,还需持谨慎态度。

  对波司登来说,即将发布的2018年财报,或将是最有力的回应。

文章关键词: 波司登股价   
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